- FRBの利下げ: 18日に、米連邦準備理事会（FRB）が50ベーシスポイント（bp）の利下げを決定しました。
- ターミナルレートの予想変更: これ以上に重要なのは、FRBが政策金利の最終到達点（ターミナルレート）の予想と、その到達時期の見通しを修正した点です。
- 中立水準の見通し: FRBは、政策金利の最終的な中立水準が以前の予想より少し高くなると見込んでいます。また、制約的な政策スタンスから抜け出すペースも、以前の予想より早くなると示しました。
- 緩和サイクル: 全体としては、少し早いペースで、やや浅い緩和サイクルを示唆しています。「少し早い」というのは、労働市場や景気に対する警戒感を表し、「やや浅い」というのは、景気の回復力に対する自信が強まっていることを示しています。
- FRBの期待: FRBは、経済が比較的好調な状態から積極的かつ迅速に行動することが、労働市場と経済成長を守り、景気後退（リセッション）を回避する最良の方法と期待しています。これは「ソフトランディング」がまだ視野に入っていると考えられます。
- 市場の反応: 18日に債券利回りが上昇し、株価が下落した背景には、利下げが長期化するという楽観的な見方が一部で後退したことがあるかもしれません。
- 今回の連邦公開市場委員会（FOMC）では、長期のフェデラルファンド（FF）金利水準の予想中央値が、6月時点の2.8%から2.9%にわずかに引き上げられました。
- この2.9%という数字は、2018年以来の高水準で、昨年12月の2.5%を大きく上回っています。それ以前は数年間ほぼ同じ水準にとどまっていました。
- また、予想中央値によると、2026年末にはこの2.9%に達する見込みです。最近の経済予測では、少なくとも3年間は中立金利に達しないとされていたため、これは新たな展開です。
- FRBはこれまで、政策金利が中立金利を上回る「制約的な領域」にしばらくの間とどまることを示唆していました。これが「higher for longer（より高い水準でより長く）」という考え方の核心部分でした。
- しかし、今回のターミナルレート予想の上方修正により、中立水準に到達するために必要な利下げ幅が減ったことになります。
- 多くのアナリストは、政策金利が現在非常に制約的な水準にあるという見方で一致しています。FRBのエコノミストによる今月のレポートによれば、3月時点の実質金利は自然利子率（Rスター）を約1.15%ポイント上回っており、「2001年と2008年の景気後退前の水準とほぼ同じ」だと推定されています。
- 前年比ベースで調整された消費者物価指数（CPI）上昇率を考慮すると、現在の実質FF金利は17年ぶりの高水準です。
- JPモルガンのストラテジストによると、実質政策金利は過去30年で最も制約的なレベルに達しているそうです。
- Rスターとは、経済が完全雇用の状態にあるときに、経済活動を刺激も抑制もしない実質金利のことを指します。
- 【初心者向け】用語解説：Rスターは、経済が安定しているときの中立的な金利を意味します。これにより、景気が過熱しすぎたり冷え込みすぎたりしないようにバランスをとるための参考値です。
- FRB（米連邦準備制度）の当局者は、インフレ目標が2％であることを前提に、長期のFF金利を2.9％と予測し、その中でRスターを約0.9％と推定しています。
- Rスターは常に変化する理論上の数値であり、その正確な値を知ることは難しいため、議論の的になることが多いです。
- しかし、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁が指摘したように、Rスターはあらゆるマクロ経済モデルの中心的な要素とされています。
- 投資家たちはこのRスターを無視することはできません。
- 現在の利下げ後のFF金利誘導目標の中間値は4.875％で、長期のFF金利水準の予測が2.9％です。
- このことから、現在の金融政策は約200ベーシスポイント（bp）程度、制約的であると考えられます。
- 別の見方をすれば、FF金利はあと約200bp（ベーシスポイント）ほど引き下げられないと、中立的な水準とは見なされないということです。
- FRB（米連邦準備制度）は、この引き下げを2026年末までに実現する意向を示しています。
- ただし、これはあくまで予定であり、確定したものではありません。
- パウエルFRB議長は、今後の決定は経済データに基づいて行われ、会合ごとに判断されると強調しています。
- 投資家たちは、それぞれの判断を行うでしょうが、FRBは今回、遅れを取らずに行動しており、引き続き経済のソフトランディング（緩やかな経済調整）を達成する自信を持っているというメッセージを伝えました。
